安力-KY 5223 散熱宅經濟大攻略

由 sonyschan · 20 2 月, 2021

最近講到 KY 公司似乎印象深刻的壞消息比較多，法令規範與財報透明度上的問題的確值得關切。但即便處在這樣的氛圍，身為投資者不該因噎廢食，或許此時反而是更好滔金的時候，把風險控管與資金配置做好即可。

安力-KY 是從 2020 年就開始列入關注的股票。期間有進出過幾次，但礙於可轉債讓市場交易出現我看不懂的情況，所以目前為止沒有持股。而就在上週安力-KY 成功站穩可轉債的轉換價格，是時候該回頭來看這家公司。

你能想到哪些科技應用需要散熱模組？先在心裡想好，等等看來中了幾個。

財報與基本資料

重點摘要
- 散熱三大應用領域：筆電、伺服器、遊戲機
- 新應用佈局：車用、5G基地台
- 2020 年營收自 5月開始創高後，營收 YoY 成長 37% – 72% 不等；2021年一月為 174%
- 近三年殖息率 1.96%、5.83%、6.13%，2020年由於疫情配息較低，可參考下方 “規劃與佈局”
營收表現
- 最近：2020/12 長短期平均營收 (3月均大於 12月均) 黃金交叉後已９個月
財報重點分析 (106 / 107 / 108 / 109’Q3 )
- 現金流量
  - 現金與約當現金佔總資產比例(%) 15.07 / 26.71 / 22.3 / 14.76
  - 平均收現日數 189.11 / 162.22 / 161.50
  - 現金流量比率(%) 51.17 / 34.82 / 57.22 / 5.32
- 獲利能力
  - 毛利率(%) 27.10 / 33.00 / 30.62 / 33.90
  - 營業利益率(%) 10.79 / 13.78 / 12.39 / 21.67
  - 營業費用率(%) 16.31 / 19.21 / 18.23 / 12.22
- 財務結構
  - 負債佔資產比率(%) 41.22 / 39.96 / 37.65 / 38.65
- 償債能力
  - 流動比率(%) 211.55 / 254.05 / 212.55 / 216.05
  - 速動比率(%) 191.88 / 229.52 / 192.16
關切點
- 可轉換公司債(52231)於2020/10/30掛牌交易，轉換價75.8。若該筆CB全數轉換，安力-KY的資本額將從4.32億元略增至4.85億元。
- 新產能預計2022年進入量產階段。
- NB需求景氣循環。

另外從2021年1月資料「YoY增減百分比」來了解，這是與前一年同期成長的幅度作視覺化比較。可以看出已經連續幾個月正成長，成長的幅度，以及洞悉營收趨勢是否反轉。

再看2021年1月資料「長短期平均營收趨勢」，這個線圖主要觀察平均營收短期與長期的交會，以及趨勢展開的程度。

安力-KY深耕散熱風扇零組件領域，具有同時承作沖壓及壓鑄製程的能力。終端客戶產品以NB為主，近幾年將產品線拓展至車用、5G基站及遊戲機等領域，其中以遊戲機的貢獻最為明顯。安力-KY為3家遊戲機廠散熱鰭片供應商，2020年家用遊戲機佔整體營收達9%。

安力-KY是KY公司中的純台商，原始股東皆為台籍，經營團隊：董事長、三廠總經理、副總、財務長、稽核皆為台籍。

股利方面，2020年中考量提升集團產能將於浙江省湖州市設立新廠，以及新冠肺炎疫情發展不確定性，公司保留部分盈餘以因應營運需求，股東會通過每股配發現金股息1.2元，以當時股價計算殖息率 1.96% 偏低，但回溯前兩年殖息率達 5.83%、6.13%。

安力 – KY 積極進行市場多元布局，鎖定中國內需市場，切入包含民生、5G 光纖、伺服器、電動車等領域，繼重慶廠擴廠後，浙江湖州新廠已投入興建中，預計 2022 年完工，籌資目的是為支應新廠建廠所需。

主要客戶70%客戶為台灣上市櫃公司為廣達(2382)、緯創、台達電(2308)、雙鴻(3324)、超眾(6230)、建準(2421)，加上日本上市櫃公司Nidec營收占比達90%以上。

ASUS營收占比從2020年的10.5%增加至2021年1月的18.8%。

產品散熱模組：NB、遊戲機相關、伺服器、車用、5G基地台

就各產品來看，伺服器散熱零件2020年僅出貨380萬元，而2021年1月出貨高達900萬元，可望成為2021年營收成長增幅較大的來源之一；車用配件2021年1月出貨470萬元，較去年同月成長約兩倍，整體非電腦產品佔比也提升至19%。