元太 8069 投資筆記

一直對元太這一家公司很感興趣，e-ink 電子紙技術目前沒有明顯可批敵的競爭對手，加上專利IP保護，在電子書電子紙的領域超過９成的市佔率。

不光電子紙，電子貨架標籤 ESL 也是元太的核心業務之一，用於商品追蹤是零售業的好幫手。

因此世界大廠如亞馬遜、阿里巴巴都是元太的客戶。從客戶的實力就能看出供應商的實力。

財報與基本資料 (21’3月更新)

2020年獲利數字出爐 EPS 3.18 配息 2.7 元，以 3/20 股價 54.8 計算本益比 17.23，殖利率 4.92% 較過往三年與五年的平均殖利率來得高。

• 基本面
  • 過往五年(104-108) 殖利率 4.62% / 6.91% / 4.56% / 3.44% / 2.04%
  • 目前股價 45.85，以近五年平均配息每股 1.542 計算殖利率 3.4%，近三年計算 4.16%
  • 營收表現
    • 最近：2020/11 長短期平均營收 (3月均大於 12月均) 黃金交叉後已七個月
    • 未來：多樣性應用發展中，以電子標籤ESL為核心業務，電子紙薄膜材料 (Microcup FPL) 今明兩年大擴產。
  • 獲利來源
    • 2020 Q1/Q2/Q3 EPS 0.69/0.86/0.73，累計達 2.28。從上半年財報可以看出本業向上，業外下降的情況。
    • 過往以業外收益(授權金)為主：2019年本業營業利益5.5e，業外31.7e
• 財報重點 (106 / 107 / 108 / 109’Q3)
  • 現金流量 
    • 平均收現日數 43.66 / 54.64 / 107.03
    • 現金流量比率(%) 80.26 / 37.77 / -0.91 / 23.96
  • 獲利能力
    • 毛利率(%) 41.34 / 41.74 / 44.40 / 48.18
    • 營業利益率(%) 7.25 / 3.22 / 4.12 / 18.46
    • 營業費用率(%) 34.08 / 38.52 / 40.28 / 29.72
  • 償債能力
    • 流動比率(%) 258.28 / 287.27 / 84.06 / 173.22
    • 速動比率(%) 223.88 / 253.08 / 61.54
• 關切點
  • 2020Q4 揚州場彩色電子紙擴產 10 倍帶來多少營收？
  • 2021Q3 美國波士頓、新竹兩地的材料廠擴產薄膜材料，能帶來多少營收？

營收趨勢 (21’2/8更新)

元太(8069) 2021/1月營收公布 1,559,034仟元，年成長率 YoY 59.63%，月成長率 MoM 21.95%。營收為近12月來次高，近24個月來第三高。

時間拉長，把最近五年的一月營收拿來比較是創新高的成績。上次第二高的營收是在2018年一月的10.37億。

再以長短期平均營收趨勢來看（短週期為３個月平均營收；長週期為１２個月平均營收），短週期高於長週期已連續９個月。

籌碼觀察 (21’2/21新增)

• 元太籌碼2021年2月 基本面觀察

重點新聞追蹤

• 2020-12-18 元太擴充電子紙薄膜材料 新產能明年下半年開出
  • 預期新產能最快在明年下半年陸續開出、貢獻營收，支應電子貨架標籤需求。
  • 二、三號線生產擴廠計畫案，等於新竹三條產線將全面擴產。
• 2020-12-16 元太自主研發電子紙筆記本系統 獲竹科創新產品獎
  • E Ink MeeNote是一套便利、利於檔案分享管理的電子紙筆記本系統，創新在於不須搭載系統單晶片（SOC），而是透過USB傳輸線與Android系統的智慧型手機、Windows系統的電腦連接，利用手機或電腦的作業軟體，將畫面投射至電子紙螢幕上，為手機與電腦的使用者添增舒適閱讀與直覺手寫的介面。
• 2020-12-08 電子紙霸主元太：對手很難繞過我們的專利
  • 元太的策略在於保持與對手“兩年的差距”，而元太的專利布局也使得對手想要繞過很難。
  • 越來越多的廠商正在向元太的壟斷地位發起挑戰，台灣友達與台達電均在這一領域投入巨大精力以求趕超，並有望在近期推出產品。
  • E-ink擁有完備的知識產權(IP)布局，因此並不擔心被對手採用別的技術趕超。
• 2020-12-04 元太與Plastic Logic攜手合作 推出首款軟性全彩電子紙
  • 與軟性及非玻璃的電子紙顯示器設計及製造商Plastic Logic合作發表全球首款採用E Ink先進彩色電子紙(Advanced Color ePaper, ACeP)技術的軟性全彩電子紙。
  • 適用於穿戴式裝置應用，如智慧首飾、智慧服飾。
• 2020-11-30 擴大電子紙標籤市場，E Ink 元太與亞世光電策略合作
  • 元太將供應電子紙薄膜給亞世光電製造電子紙模組，共同擴大電子紙在電子貨架標籤、智慧標籤、智慧家居、智慧穿戴、智慧物流、智慧醫療、智慧交通、工控儀錶、無線通訊等物聯網方面的電子紙產品應用。
• 2020-11-24 元太擴產 加碼資本支出
  • 元太決定在既定的加碼擴產計畫中，再新擴增新竹廠的一條薄膜材料產線，將明年資本支出推升至8億至12億元高點，較近年的6億至8億元大增五成。
  • 疫後客戶對元太兩大類產品：電子標籤（ESL）及電子紙閱讀器的需求均強勁，包括元太的新產品公眾顯示器、電子筆記本（eNote）的需求亦旺。
    元太原先規劃於美國波士頓、新竹兩地的材料廠擴產，預計2021年中完成相關作業。
  • 揚州印刷式彩色電子紙模組廠，今年底完成擴充十倍產能。
• 2020-08-11 E Ink 展示了最新的摺疊電子閱讀器原型

• 2020-7-13 元太擴產 產能拚增十倍 
  • 2020, 2021持續資本支出，2020年的資本支出約10億元，較去年的8億元成長25%，明年的資本支出也約當此數字。

E-ink 與生活結合

除了電子書是許多人愛用的閱讀工具之外，E-ink 技術也適用於戶外資訊展示，具有即時更新、節能、快速建置、方便維護等優勢。

目前客戶遍及北美、歐洲、亞洲，這類型的戶外運用越來越普及。

其他研究資料

• 用毛利率走勢，見證元太(8069)的轉型過程